Sequoia Capital: тяжеловес-консерватор в стае криптофондов

Авторы: Irene Adler, stsoen

Обзор написан специально для канала https://t.me/KryptoSherlock

У нас уже были обзоры азиатских фондов FBG и Kenetic Capital, которые оказались обычными флиперами с толстыми кошельками. И сегодня мы посмотрим на инвестиции в криптоиндустрию с другой стороны — со стороны традиционного венчурного фонда — Sequoia Capital. Тем интереснее стало разбираться, когда после кулуарных разговорчиков пошли слухи, что переговоры по поводу инвестициий на данный момент ведутся через США, даже по азиатскому направлению и Sequoia теперь недолюбливает все, где есть слово «блокчейн». Сначала небольшое введение в историю, а во второй части — разбор полетов и раздача пинков.

Sequoia Capital — американский венчурный фонд, основанный в 1972 году, а именно 20-го января, Доном Валентайном, который известен как “Дедушка Силиконовой долины”. С середины 90-х активную роль в управлении стали играть партнёры фонда Майкл Моритц и Дуг Леоне. Важный момент, который стоит отметить — стратегия Sequoia изначально пошла вразрез с традиционными венчурами еще в далеких 70х, когда первой успешной инвестицией Валентайна стала Atari. Затем, в 1982 — EA Games. То есть, этот фонд изначально был нацелен на технологичные инвестиции.

Sequoia удается заполучить самые лучшие стартапы, отчасти потому, что директора очень быстро принимают решение о финансировании. Элон Маск, генеральный директор Tesla Motors, высоко оценивает скорость, с которой работает Sequoia. Вспоминает, как в 1999 году, когда он создавал платежную систему PayPal, фонд перевел ему $5 млн для начала работы еще до того, как юристы отправили документы на подпись.

В итоге их 5 млн. $ превратились в 100 млн $

Как сказал М. Моритц в одном интервью:

«Каждый раз, когда мы вкладываемся в стартап, то делаем это наперекор всем обстоятельствам. Нам всегда противостоят игроки гораздо крупнее нас, которые угрожают нам и основателям компании полным разгромом. Самое интересное — это доказывать, что все ошибались. Это самое приятное чувство».

Sequoia Capital инвестирует в компании на всех этапах, но акцент делают на инвестиции в стартапы на ранних стадиях, когда шансы на успех кажутся незначительными. Здесь стоит отметить еще один момент: ранняя стадия для венчуров — это та стадия, которая в нормальных ICO называется пресейлом:

Помимо раундов венчурного финансирования, Секвойя, как традиционный фонд, много инвестирует в стадию Private Equity — это когда идут раунды дополнительного финансирования уже готовых продуктов. Сид и ангел-инвестирование — самая высокорисковая стадия, с которой головной фонд обычно не связывается. Делается это через целую сеть «скаутов» созданную фондом в 2009 году.

Под «скаутов» создаются отдельные скаутинговые фонды, самостоятельно занимающиеся поиском и инвестициями. Один из таких — запущенный в 2018 фонд Sequoia Scout III. Его бюджет составил жалкие, по сравнению с объемами головной компании, 180 млн долларов. Скаутинговые фонды занимаются выскорискованными инвестициями, заходя на сид-раундах и в качестве ангел-инвесторов — потенциальная прибыль в разы выше, чем на венчурной и тем более эквити-стадиях. И здесь свою роль играет бренд — стартапы, имеющие в списке инвесторов название Sequoia, как правило, в 3 раза чаще привлекают средства на дальнейших раундах. Известно, например, что Sequoia не любит так называемые party deals, когда в раунде может участвовать по 10 и более (иногда вплоть до 100) инвесторов. Скаутов же такие ограничения не касаются. Sequoia таким образом может попадать в самые горячие сделки и, при желании, финансировать их на следующей стадии. Ну а в случае провала имя легендарного фонда не будет запятнано. 

Кроме субфондов, в роли «скаутов» выступают десятки предпринимателей, учёных и другие влиятельные люди, зачастую те, в которых фонд инвестировал ранее. Их проекты уже профинансированы компанией, а значит, они знают, что нужно партнёрам Sequoia и кого именно нужно искать. Sequoia предоставляет им миллионы долларов на инвестиции, а они, изучая стартап-сферу, отбирают и следят за проектами, которые могут заинтересовать компанию.

По форме своего устройства, Sequoia Capitalэто общество с ограниченной ответственностью (LLC). Большинство своих сделок на ранних стадиях Sequoia проводит через другие «подставные» организации с ограниченной ответственностью — например, Dragonsteed LLC, Vermillistock LLC и Rocketbooster LLC, чтобы скрыть свои инвестиции от конкурентов — сейчас идет жесткая борьба за поиск «единорогов».

ООО или LLC – это юридическая форма компании, которая обеспечивает ограниченную ответственность для его владельцев во многих юрисдикциях.

Основным преимуществом ООО над партнерствами является то, что ответственность владельцев в ООО по долгам и обязательствам ограничена их финансовым вложением в компанию. Однако, как и полное товарищество, члены ООО имеют право участвовать в управлении компании, если Статьи Устава Организации и Операционное Соглашение разрешают это.

Идем дальше и посмотрим, кто является основателями этого фонда:

На данный момент, фонд имеет 119 членов команды, в их числе основатель и почетный партнер Дон Валентайн

Дон Валентайн  LinkedIn  — “Дедушка Силиконовой долины“, основал Sequoia Capital в 1972 году и был одним из первых инвесторов в Apple, Atari, Cisco Systems (транснациональная компания, разрабатывающая и продающая сетевое оборудование), LSI Logic (LSI), Oracle (компания, которая является второй по величине доходов по производству программного обеспечения). До основания Sequoia Capital, Дон был основателем National Semiconductor (производитель полупроводниковой продукции).

Сэр Майкл Джонатан Мориц  LinkedIn — британский венчурный капиталист , родившийся в Уэльсе. Мориц присоединлся к Sequoia Capital в 1986 году, является филантропом и автором первой истории об Apple Inc., «The Little Kingdom: the Private Story of Apple Computer», а также книги «Going for Broke: The Chrysler Story». Ранее Мориц был штатным журналистом в журнале Time и членом совета директоров Google. Он учился в Оксфордском университете и в Уортонской школе Пенсильванского университета.и затем основал компанию Technologic Partners, прежде чем стать венчурным капиталистом в 1980-х годах. Мориц был назван венчурным капиталистом № 1 в списке Forbes Midas в 2006 и 2007 годах.

Его инвестиции в интернет-компании включают Google , Yahoo!, Skyscanner, PayPal, Webvan, YouTube, eToys и Zappos и т.д.

В интернете можно найти множество статей о данном участнике организации, а так же его работы (статьи, книги). Что еще сказать, личность весьма известная и более чем успешная. Однако из за диагноза с редким и нераскрытым заболеванием, Мориц отошел от лидерской роли в Sequoia в 2012 году.

Дуг Леоне  LinkedIn — миллиардер, венчурный капиталист, является управляющим партнером фонда Sequoia. Внес немалый вклад в развитие фонда, именно с его помощью происходило расширение Sequoia Capital в Китай, Индию и Юго-Восточную Азию. В настоящее время он является членом совета директоров ActionIQ, Medallia (предоставляют программное обеспечение), Nubank (крупнейший цифровой банк), Snapdocs (Американская ипотечная компания) и другие.

Ранее Дуг занимал должности управляющего по продажам в Sun Microsystems, Hewlett-Packard и Prime Compute.

Как упоминалось выше, благодаря Дугу Леоне, Sequoia Capital имеет несколько подразделений:

Sequoia Capital Israel

Sequoia Capital India  (ранее Westbridge Capital Partners), гендиректор — Shailendra Singh. Кстати, Sequoia India была замешана в скандале с подозрением на отмывание денег через фонд ндийским конгрессменом Karti P. Chidambaram тык

Sequoia Capital China основан в сентябре 2005 года, основатель — Neil Shen, он даже занимал первое место в рейтинге Forbes Midas в 2018 году.

Несмотря на то, что они в разных странах, юрисдикция у всех общая — Каймановы острова, как и юридический адрес — California, Menlo Park, Sand Hill road, BUILDING 4, SUITE 250. А вот управляющие директора — разные.

Grove — Sequoia Capital основан в 2013 году, инкубатор, помогает развиваться стартапам.

 

Sequoia Capital China

Во-первых, Sequoia Capital China считается франчайзинговым фондом. Он не зависит напрямую от фонда в США. Решения об инвестициях принимаются независимо. Головной офис находится в Пекине, остальные — в Гонконге, Шанхае и Сингапуре. По мере роста инвестиций создаются отдельные фонды, которые закрываются и открываются новые. Например, фонд Sequoia China 2007 China II с бюджетом 250млн USD от партнеров с ограниченной отвестственностью, получил за год 33% прибыли, China III, который привлек 350 млн USD, получил годовой доход в размере 37%. В целом, структура организации та же, что и у материнской компании — с подставными фондами и скаутами. Данные IT Orange показывают, что в настоящее время Sequoia China управляет фондом размером более 200 миллиардов юаней. Судя по статьям 2016-2017 года, раньше большая часть инвестиций приходилась на ростовые стадии и раунды A и B, то есть, поздние стадии. По данным 2018 же года SC China чаще других подразделений стала заходить на ранних стадиях — 60% сделок приходятся на сиды и венчурные раунды. 

Все фонды Sequoia China бьются по базе SEC:

Чувствуете разницу по сравнению с криптофондами, у которых регистрации по сути фиктивные?

Тут есть 3 категории: обычные венчурные фонды — Venture Partners Fund, которые по мере достижения показателей прибыли закрываются партнерами и создаются новые, под другие проекты, с новыми средствами под инвестиции. Growth Fund — ростовые фонды — занимаются длительной поддержкой проектов. Principial Seed Fund -инвестирование на сид и ангел — стадиях. По истории инвестиций прослеживается плотная связь с Zhenge Fund и IDG Capital.

Еще есть занимательная история с подделкой — Sequoia Capital Equity Cci Capital Limited, которая инвестировала в блокчейн-проекты, но пока не представляется оценить возможным масштаб последствий — информации слишком мало.

Нил Шен, управляющий директор SC China, отмечает, что есть сектора, в которые его фонд не полезет никогда: недвижимость, горнодобывающая промышленность и тяжелое машиностроение. И дальше он же сам говорит, что в Китае очень важна осмотрительность: молодые предприниматели часто рвутся в новый бизнес и продажи, не учитывая чужой опыт, из-за чего сложно оценивать китайские проекты. Мы полностью согласны с этим по нашему опыту. Судя по заходам, основными направлениями для инвестиций явялются: электронная коммерция, финансы, здравоохранение. Практически нигде не упоминаются инвестиции Секвойи в блокчейн. Видимо, потому что сектор слишком высокорискованный, и они не хотят связывать свое имя с провалившимися проектами.

Инвестиции в блокчейн-стартапы:

  • Veil — 2019.01.08, Калифорния, SC USA, сид-раунд
  • Conflux — 2018-12-04, 35mln USD, Базируются в Нидерландах, рега в Сингапуре, SC China, Series A
  • Aergo — 2018.11.16, 30mln USD Гонконг, зашла точно SC China, венчурный раунд
  • Nervos — 2018.07.18, 28mln USD China, SC China, Series A
  • ChainUP  — 2018.06.01, Пекин, SC China, сид-раунд
  • Orchid Protocol — 2018.04.20,40mln USD, базируются в Делавэре, зареганы в Швейцарии, зашли на венчурном раунде, до этого было 2 сид-раунда в августе и октябре 2017, SC USA
  • Starkware — 31.01.2018, 36mln USD, Израиль, SC Israel?, series A
  • Bitmain — 2017.09.01 и на IPO 2018.07.01 — еще 400 млн USD, SC China
  • Filecoin — 2017.08.10, собирали 40млн, от Секвойи проинвестировано 230млн из 258млн USD, Калифорния, SC USA, на этапе ICO
  • Protocol Labs — 2017.08.07 или 2016.03.24, 3,1mln USD, Калифорния, SC USA, венчурный раунд
  • IOST — 2017.08.01 или 2018.01.15 31mln USD, Сингапур — с ними связана мутная история, возможно, средства были привлечены для спасения их другого стартапа Dora Print — сервиса автоматизированных боксов для печати с гаджетов. SC China
  • Handshake — предположительно 2016 год, 23,5mln USD, Нью-Йорк, SC USA, зашли на series B
  • Huobi — 2014.03.01, SC China

Не удалось найти подтверждений на агрегаторах: Ontology Network, Шанхай, предположительно заходила SC China. Ходили слухи об их намерении инвстировать в ICO Telegram, однако пока неизвестно, насколько правдива данная информация.

По результатам самым успешным был заход фонда в Ontology Network:

IOST:


Aergo вышел слабо, отчасти играет роль ситуация на рынке:

Во-первых, главный тренд, который прослеживается в проектах, получивших инвестиции от Sequoia — у них нет краудсейла. Во-вторых, они предпочитают инвестиции в структурные проекты и протоколы, которые потом могут теоретически стать базовыми вещами и являющиеся долгостроями. Основная часть заходов приходится на Sequoia Capital China (8 из 13 проектов), при этом капа не играет существенной роли — есть и проекты с общей капой 3млн USD, и есть те, в которых 230 млн инвестиций от одной только Сокевойи. Заходят SC China и SC USA на всех раундах, преимущественно — в венчурных и поздних.

Инвестиции в фонды:

  • Metastable — long-term, хэдж-фонд, инвестирующий не в проекты, а в уже торгующиеся криптоактивы
  • Polychain capital — Sequoia инвестировала 200млн

Sequoia и Binance

Теперь на повестке еще один вопрос: насколько повлияла ссора с Binance на листинг проектов, в которые заходила Sequoia?

История началась с того, что Sequoia Capital планировала получить долю в размере 11% акций биржи, которые оценивались на тот момент в 80млн.долл. Однако CZ, глава биржи решил, что их стоимость значительно выше, как раз когда биткоин взлетел до 20тыс долларов, и разорвал переговоры. В то же время Binance начала переговоры с венчурной компанией IDG Capital, которые предложили два раунда финансирования на 400 млн USD и 1 млрд USD. Sequoia сочла это нарушением условий эксклюзивного договора и подала в суд, где для Binance ограничили все переговоры с инвесторами с декабря 2017 по апрель 2018 года. В ответ CZ выкатил твит, в котором заявил, что проекты, листящиеся на Binance, должны будут в обязательном порядке сообщать, есть ли у них прямые или косвенные отношения с Sequoia. Повлияло ли это на листинг проектов? Ведь многие боятся, что Aergo могут не залистить на Бинансе из-за того, что их лид-инвестор — Секвойя.

Filecoin: вышел 2017.12.13, нет на бинансе, торгуется только на Gate.io

IOST: начал торговаться 2018.01.04, и сразу резкий дамп.

ONT: торги стартанули 2018.03.08, потом 4х месячный памп, давший 8х на пике.

Твит CZ написал 7 мая 2018.

Пока никакой корелляции нет, нельзя делать однозначные выводы. Посмотрим по Aergo.

Вывод:

В целом — как и везде: думайте своей головой. Фонды — не панацея, даже такие, как Sequoia, тем более они заходят в те проекты, у которых нет крауда. 2 из 3х вышедших инвестиций однозначно можно считать успешными, по Bitmain и Huobi не представляется возможным оценить возврат. По сравнению с FBG и Kenetic можно сказать одно: Sequoia намного разборчивее, и рассматривает заходы под долгосрок, а не на флипы — в Handshake и Protocol Labs их средства заморожены уже очень давно. И блокчейн, судя по риторике в статьях и интервью, не является существенным направлением — просто одним из многих. Чисто субъективно — проекты, которые выбирает SC USA, кажутся более качественными, чем китайские. Еще после разбора этого фонда впечатление что критофонды представляют собой просто раздутые пулы без долгосрочных целей — только усилилось.

Подписывайтесь на канал https://t.me/KryptoSherlock и можете продолжить обсуждение обзора в нашем уютном чатике «Sherlock Club»: https://t.me/CryptosherlockClub

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

пять + четырнадцать =

Back to Top